3 这次文件的级别照旧专卖法实施条例，还没有上升到修改烟草专卖法的水平，其实留给了电子烟一些缓冲的时间。
监管逻辑
在整个电子烟财富链中，有2个明星股是绕不开的。下游的雾芯科技直接面向消费者，享受品牌溢价；上游的思摩尔国际把握焦点科技，坐拥技术壁垒的护城河。
把电子烟纳入监管，其实相当于给本来的黑户上了户口。电子烟的阵地，我们不去占领，就会被别人占领。从这个角度讲，在上游把握焦点科技的思摩尔，预期可能会率先反转；而处在下游销售端的雾芯科技，以及烟弹供给商，可能就要考虑归顺朝廷的结局了——到时候既当评判员又当运带动的中烟，可就是带头年老了，眼下政策推高了行业进入门槛，反而可能是否决外部竞争的护城河。
雾芯和思摩尔是一荣俱荣、一损俱损的干系，但在监管的大腿面前，就算两者深度绑缚在一起，也只能算是个小胳膊。
“电子烟等新型烟草成品参照本条例中关于卷烟的有关划定执行。”
对付电子烟而言，最灰心的预期就是电子烟=卷烟，这样一来，无论是消费端的雾芯科技，照旧制造端的思摩尔国际，都被专卖法限制的死死的。
抽烟有害健康，但在商业的滤镜下，烟草却是不折不扣的黄金叶。
雾化电子烟（以下简称电子烟）通过将烟油雾化，替代烟草燃烧，成为摄取尼古丁（被认为是烟草成瘾的主要身分）的新方法。从产物形态上讲，电子烟最焦点的是烟杆、烟弹两部门。
（存眷公家号，在对话框回覆“电子烟”，看看有哪些可以存眷）
成瘾固然不是好工作，但销售成瘾性却是门恒久的好生意。在穿越短期的迷雾后，头部公司依旧是成本的宠儿。
我国烟草专卖制度要求，卷烟下游销售端的批发商、零售商都要拿到相应的营业执照；上游的出产设备作为烟草专用机械，也将被监管。
HNB产物本质上仍是烟草，因此在烟草专卖制度下，前几年市面上的HNB产物，不少是通过非正常途径流入海内市场的，存在法令上的隐患。因此，雾化电子烟才是庙堂和江湖博弈的主要舞台。
电子烟之于传统卷烟，就像滴滴之于出租车，滴滴前高管之所以敢告退去做电子烟，是因为两个行业的底层逻辑有沟通的处所——都是在监管的灰色地带先斩后奏。先把生米煮成熟饭，剩下的好处分派后头再慢慢谈。
2021电子烟油哪里有买
如此灾难性的下跌，要么是扑灭公司价值的埋人坑，要么就是意味着投资时机的黄金坑。毕竟会是怎样，要探讨这个问题，就需要我们搞清楚电子烟的商业逻辑和监管逻辑可能的走向。
不只传统卷烟如此，新兴的电子烟也在成本市场掀起波涛。电子烟的高潮，不只吸引了“行业冥灯”罗永浩，并且还让前滴滴美女高管汪滢告退下海，建立了电子烟品牌悦刻。
就连巴菲特都绝不掩饰本身对烟草行业的溢美之词：
凭据这种逻辑，调查电子烟行业的根基面，应该重视营收的增长，而非纠结于利润空间。并且电子烟在我国算是新鲜事物，其在烟民群体中的渗透率还比力低。据预计，海内电子烟的渗透率只有1.2%，但欧美市场的渗透率至少在30%以上——如果这样去比的话，利润空间真的那么重要吗？
厥后便有了今年登岸纽交所，市值千亿的海内电子烟品牌第一股——雾芯科技（RLX）。
2 我国从2019年开始，就承包了世界电子烟产能的9成阁下，每年的出口额可达500至600亿元，如果电子烟被一棒子打死，相当于少了一个出口创汇的好途径；
电子烟大抵可分为两类：HNB（加热不燃烧烟草产物）、雾化电子烟。
烟杆是耐用品，个中的雾化器也是行业技术壁垒之地址——思摩尔国际的优势产物就是陶瓷雾化器，这种雾化器比传统的棉芯产物的雾化效果更好，故而口感也越发细腻。
这则动静引起的地动有多大呢？雾芯科技的股价盘中直接暴跌45%，而且连带着还让处在雾芯上游的电子烟雾化器供给商——思摩尔国际（06969）盘中跌幅一度凌驾30%。
焦点提示：让人类上瘾的对象，终究是门好生意
其实，税收的压力反而不是最致命的。这是因为无论是电子烟照旧传统卷烟，都有很强的消费粘性，真正乐成戒烟的烟民少之又少。对付烟民来说，就算是涨价，但该抽该是要抽。这种现象用经济学的术语讲，叫做缺乏弹性，而税收压力中的大部门是由缺乏弹性的一方来包袱。也就是烟民包袱了主要的税收，电子烟什么价，厂商有点像便于庙堂进行打点的的代收点。
这几年，电子烟根基上是凭据一般商品进行征税，税率为13%；但卷烟的综合税率却凌驾60%。所以，一旦落实下去，电子烟行业的利润空间将被极大压缩。
只不外，烟草行业这块大蛋糕实在太敏感了。烟草是最为重要的税收来源之一，基建、军工背后都有烟民的孝敬。不只税率高，庙堂还为烟草量身定制了专卖制度，中国烟草总公司和国度烟草专卖局，就是一套班子、两块牌子。
横竖说到底都是庙堂的打工人，税收的压力没那么要紧，但是专营制度给营收增长带上的紧箍咒，可就要命了。
图片来源：方正证券(601901,股吧)研究所
如果未来电子烟真的要参照卷烟进行监管，那么巨大的变革，主要将表此刻税率、专卖制度两个方面。
目前与电子烟有关的就业岗亭约350万，急刹车的概率恐不大；
商业逻辑
如今在我们的眼前的，是一场传统卷烟和电子烟的战争，烟嘴过滤器价格，也是庙堂和江湖的博弈。
雾芯科技向思摩尔国际大量采购原质料。这样看来，好像是思摩尔更有话语权；但实际环境却未必如此。雾芯一直在研发新型雾化器，意在挣脱对思摩尔的依赖；而思摩尔也在实验成立本身的品牌，只是跟消费者互动也是门大学问，在成本市场认知中，思摩尔仍然没有挣脱代工场的定位——既然谁都没步伐赢者通吃，那索性就深度绑定好了，思摩尔旗下凌驾2万平米、4万多名工人的石岩工场，就是雾芯的专属工场。
对比之下，烟弹则是快消品。烟弹里面除了有尼古丁之外，厂商还会添加各类香精，来形成比传统卷烟更富厚的口味。
昨天收盘后传来动静，工信部披露的烟草专卖法实施条例的修改意见中，将在附则中增加一条，作为第六十五条：
“汇报你我为什么喜欢烟草业？制造只用1美分，卖出去可以卖1美元。吸烟的人会上瘾，并且有很是强的品牌忠诚度。”
不外，目前未必就会如此灰心。这方面，我们可以调查3个维度：
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