3月14日消息，美股财经网站SeekingAlpha发布了一篇关于中国电子烟品牌悦刻母公司雾芯科技的财报分析文章，谈到了雾芯科技刚刚发布的悦刻业绩双跌财报，以及对未来的发展进行了预测，以下为全文：
在经历了去年大部分时间的严重亏损之后，中国的电子烟公司及其投资者期待着 2023 年在针对这个年轻行业的新的、明确的监管制度下，空气会更加清新。
这似乎是行业领导者RLX Technology Inc. （纽约证券交易所代码：RLX）上周五早些时候发布的最新财务报告的主要内容。在该公司表示其去年第四季度的收入暴跌 82% 后，投资者并没有抛售该公司的股票，而是在报告发布后实际将该股出价提高了 15%。
第四季度的收入暴跌与 RLX 自 2021 年 1 月 IPO 以来的股价跌幅大致相当，显示了过去两年在行业所有变化中的跌幅。该股去年底跌幅更大，但已从去年 10 月的历史低点反弹约 170%。
在这种情况下发生了很多事情，因此我们将首先回顾去年年底收入大幅下降背后的各种因素。
与许多其他国家一样，中国突然决定是时候开始监管电子烟了，并于去年 3 月和 4 月开始宣布一系列新规定。所有公司都必须获得制造和销售其产品的许可证，包括可充电和一次性电子烟设备、电子烟烟弹和电子烟烟油。
还引入了新的产品标准，这意味着公司必须放弃所有以前的产品并开发全新的产品线以符合标准。这一因素体现在 RLX 的产品开发成本中，该成本在第四季度从去年同期的 1780 万元飙升了七倍多，达到 1.3 亿元人民币（1880 万美元）。
另一项重要的新法规要求电子烟公司只能销售烟草味产品。这是一个巨大的变化，因为其他类型，例如水果口味，以前占据了大约 90% 的市场份额。最后但并非最不重要的一点是，中国的烟草监管机构对所有电子烟产品销售征收 36% 的消费税。
新法规于 10 月 1 日生效，一个月后的 11 月 1 日开始征收消费税，在第四季度掀起了新法规的完美风暴并增加了成本。然后是新冠导致 10 月和 11 月在全国范围内广泛封锁和关闭商店。这对 RLX 很重要，因为在 2019 年中国禁止在线销售电子烟产品后，该公司的所有销售额都来自实体店。
本季度 82% 的收入下降似乎完全可以理解，因为同时发生了这么多变化，RLX 在其最新报告中的总结声明也是如此。
「2022 年是充满前所未有挑战的一年。」联合创始人兼董事长汪莹说，她的英文名为 Kate。「全年与 Covid 相关的中断以及大量行业法规和政策更新的引入影响了电子蒸汽行业和我们的运营。」
未来会更好吗？
股票对一份看起来非常糟糕的报告的积极反应似乎表明投资者相信公司的好时光就在眼前。覆盖该公司的分析师人数大幅下降，只有三人参加了投资者电话会议。接受雅虎财经调查的两名受访者认为，RLX 今年的收入将比 2022 年的水平下降约 25%，这比去年 37% 的降幅有所改善。
投资者给予 RLX 高于其他电子烟股票的溢价，可能是因为它是中国这个行业的明显领导者，尽管所有新法规都已到位，但该行业的未来将会更加明朗。其股票的市盈率 (P/E) 为 19，而华宝国际（（OTCPK：HUABF，OTCPK：HUIHY）；0336.HK）和斯摩尔国际（（OTCPK：SMORF，OTCPK：SMHRY）；6969.HK），它们都为中国和非中国客户制造和销售电子烟设备组件。
接下来，我们将深入研究 RLX 报告中的最新财务数据，该报告主要反映了我们之前描述的许多因素。收入下降 82% 至 3.4 亿元，全年下降幅度较小，导致年度下降 37%。
该公司本季度的运营费用从去年同期的 2.32 亿元人民币增长了一倍以上，达到 6.2 亿元人民币，其中包括研发支出的大幅增长。但大部分增长是由于与股票相关的薪酬，排除该因素，该公司本季度的运营支出实际上同比下降了 23%。
该季度的毛利率从去年同期的 40.2% 提高至 43.6%，尽管 RLX 因 11 月 1 日引入新的消费税而受到打击。这似乎表明该公司在转型过程中的运营效率很高进入新的现实。RLX 报告本季度亏损 2.5 亿元，扭转了去年同期 5.37 亿元的利润。但不计入股权薪酬，该季度非美国通用会计准则利润为人民币 2.5 亿元，较上年同期的人民币 5.37 亿元下降约一半。
虽然影响其第四季度销售的 Covid 限制现在已成为过去，但另一个需要考虑的因素是，尽管 10 月 1 日国标正式生效，但市场上仍然存在一些非烟草味产品。RLX 表示，这些产品目前正在损害其销售，但它补充说，预计中国将在未来一年逐步取缔此类产品。
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最重要的是，第四季度似乎标志着 RLX 及其同行处于极其困难时期的顶峰。鉴于监管气氛终于明朗且 Covid 限制已成为过去，该公司很可能在未来一年实现强劲反弹，即使它仍面临恢复以前规模的漫长道路。
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